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电气设备:电动车中游环节重回增长 荐14股

投资要点概述:1)电动车板块个别公司巨额亏损造成业绩下滑,19年1季度尚未好转:电动车板块我们选取86家公司,18年收入增长14.33%,较平稳;但归母净利润271.61亿元,同比下降34.32%;19年1季度实现收入同比增14.01 股票配资要求 %,归属母公司股东的净利润60.79亿元,同比下降30.86%。但各版块龙头公司维持较高业绩增速。2)板块差异扩大,18年扣非净利润增速排序分别为负极>锂电设备>核心零部件>上游资源>电解液>充电桩>隔膜>整车>锂电池中游>正极>电机电控>电池;19年1季度扣非利润增速排序分别为整车>电池>隔膜>六氟及电解液>锂电池中游>锂电设备>核心零部件>正极>负极>电机电控>上游材料>充电桩:负极、锂电设备、核心零部件竞争格局好,利润增速稳定;电解液主要受18年价格大幅下降影响,目前价格已见底,19年1季度业绩及盈利水平明显好转;隔膜、正极、电池、电机电控板块18年均受个别公司商誉减值、坏账计提等影响,业绩大幅下滑,但扣除这些影响,电池环节可维持14%增速,且1季度受益于抢装,扣净非利润增长522%;其他环节18年扣除

这些影响也有不同程度下滑;上游资源18年全年略有增长,但前高后低,4季度净利润同比下降72.20%,环比下降59.09%。19年第1季度业绩继续大幅下滑,主要受资源价格波动影响,板块盈利水平下滑+存货减值计提等影响业绩;整车环节主要受传统车销量萎靡影响,18年业绩大幅下滑,但19年1季度补贴未退坡,且抢装,比亚迪业绩高增长,整体扣非净利润增42倍。3)由于补贴发放及落后产能淘汰,优势向龙头集中,行业现金流明显改善:18年板块整体应收账款为2,471.48亿元,较年初增加12.78%。预收款项为243.73亿元,较年初增长9.43%。存货1401.02亿元,较年初增长17.19%。19年1季度基本维持稳定。现金流方面,18年度板块经营活动净现金流入558.79亿元,净流入规模同比大增271.5%;19年一季度板块经营活动净现金流入13.83亿元,而去年同期为净流出124.35亿。


投资建议:电动车销量延续高增长趋势,但随着补贴退坡和竞争加剧,18年板块整体利润同比降低34.32%,且分化明显,目前上游资源、电解液、正极材料价格基本已见底,三元电池、隔膜预计还将继续降价,但受益于运营车辆需求增长和新车型推出,我们预计19年电动车销量有望达到170万辆左右,电池需求量80gwh,同比增40%。短期看,补贴落地已1个月,2季度延续抢装态势,但4月为传统淡季,行业排产龙头环比小幅增加,预计5-6月有望小幅向上。继续推荐龙头标的:锂电中游的优质龙头;电池龙头;核心零部件;同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂。

天顺风能:盈利能力有望回升 买入评级

    公司发布2018年业绩快报,盈利同比增长4.44%。公司各项业务稳步推进,有望受益于钢价回落与国内风电需求向好;维持买入评级。


支撑评级的要点2018年快报业绩增长4.44%:公司发布2018年业绩快报,实现营业收入38.94亿元,同比增长20.25%;实现归属于上市公司股东的净利润4.90亿元,同比增长4.44%。据业绩快报计算,公司2018年第四季度实现营业收入13.84亿元,同比增长43.55%,环比增长54.87%;实现盈利1.33亿元,同比增长18.23%,环比增长14.28%。此前公司预告全年盈利4.70-6.10亿元,同比增长0%-30%,快报业绩符合预告区间。


国内风电需求反转,风塔业务有望连续增长:根据国家能源局数据,2018年国内并网风电容量20.59GW,同比增长6%,国内风电需求反转已开始兑现。考虑到2019年“抢开工”时点临近等因素的刺激,我们预计国内风电需求2019-2020年有望继续保持较快增速,公司风电产品出货量亦有望连续增长。


钢材价格有所回落,盈利能力有望回升:在限产力度降低、需求季节性趋淡的情况下,2018Q4国内中厚板等钢材价格有所回落。原材料成本在风塔成本中的占比一般在70%以上,在2016-2018年钢材价格处于上行通道时,公司风塔业务的盈利水平受到了一定程度的压制。我们预计在钢价回落与需求向上的叠加影响下,公司盈利能力有望回升。


评级面临的主要风险大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。


估值考虑公司业绩快报情况及原材料价格等因素,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.276/0.369/0.465元,对应市盈率19.4/14.5/11.5倍;维持买入评级。


一季度半数人身险公司偿付能力下滑

作为风险防范的“牛鼻子”,偿付能力充足率是近年来保险监管的重中之重

。伴随着一季度人身险公司偿付能力报告的出炉,人身险公司偿付能力、风险综合评级等备受市场关注的指标也浮出水面。北京商报记者最新统计发现,一季度,半数人身险公司综合偿付能力充足率下降;而从最新披露的风险评级来看,3家人身险公司去年四季度不达标。
五成险企偿付能力下滑
保险业属于负债型行业,偿付能力充足率形同于银行业的资本充足率,代表了保险公司对负债的最后偿还能力。
那衡量偿付能力达标的指标有哪些?《保险公司偿付能力管理规定》规定,险企偿付能力达标须同时满足三个指标——核心偿付能力充足率应不低于50%、综合偿付能力充足率应不低于100%、风险综合评级应在B类及以上。
5月14日,经北京商报记者统计,在已发布一季度偿付能力报告的82家人身险公司中,除中法人寿偿付能力充足率不达标外,其余险企这两项数据均达标。
不过,经统计发现,一季度82家人身险公司中,综合偿付能力充足率下滑的有42家,占比约为五成。一些“年轻”的人身险公司,偿付能力超过1000%,但下降幅度也较大,例如海保人寿一季度综合偿付能力充足率为2017.54%,环比下降1150.18个百分点;国宝人寿为1151.48%,环比下降659.34个百分点;三峡人寿为2515.99%,环比下降364.89个百分点。
数据显示,2019年一季度中法人寿偿付能力充足率再创新低,综合及核心偿付能力充足率均为-8468.51%,较上一季度下降694.26个百分点。据统计,自2016年三季度起,中法人寿的综合偿付能力充足率已连续11个季度为负数。
中法人寿在一季度偿付能力报告中表示,偿付能力不足,因公司资本金长期未得到补充,在以风险为导向的偿付能力评估体系下,公司经营费用支出导致实际资本持续下降,公司总体偿付能力低于监管要求水平。不过,中法人寿客服表示,虽然偿付能力不足,但投保人后续的保险保障及相关责任均没有问题。
业务快速拓展成主因
对于今年一季度半数人身险公司偿付能力指标下滑的原因,中国社会科学院金融研究所保险与社会保障研究室副主任王向楠向北京商报记者表示,该现象属于正常情况,上升和下降的公司数目接近,说明保险公司的业务发展与资本管理实现了较好匹配。
同时,对于半数人身险公司偿付能力下降,国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生也表示,保险公司偿付能力充足率下滑,本身没有大碍,只要该数据在监管范围之内都是可以的。

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