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业绩跳水股东清仓减持 索通发展“押注”可转债再融资

3月20日,索通发展(603612.SH)发布了其上市的第二份年报显示,2018年实现营业收入33.54亿元,同比增长2.22%;归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比减少63.21%。

“从去年下游电解铝行业持续低迷导致预焙阳极价格出现前高后低走势下,公司通过与上游电解铝厂的关联交易降低了成本。”行业分析人士表示,“不过,在行业产能严重过剩情况下,这也进一步加剧预焙阳极企业与上游电解铝行业的周期波动性。”

这意味着在行业产能过剩严重的背景下,通过再融资加码关联交易的索通发展,能否摆脱周期性困局?或许其原始股东迫不急待的减持清仓,已为投资者给出了答案。

增收不增利

年报显示,公司2018年实现营业总收入33.5亿,同比增长2.2%;实现归属于母公司所有者的净利润2亿,同比下降63.2%。

报告期内,公司毛利率为18.1%,较上年降低11.2个百分点,净利率为6.1%,较上年降低11.2个百分点。

从业务结构来看,预焙阳极是企业营业收入的主要来源。具体而言,预焙阳极营业收入为31.4亿,营收占比为93.6%。企业综合毛利率为18.1%,同比下降11.2个百分点。其中,预焙阳极、生坯、材料销售毛利贡献占比分为94.8%、2.8%、1.8%,预焙阳极贡献较大毛利。预焙阳极、生坯、材料销售毛利率分别为18.4%、19%、9.4%。

分析对比索通发展的年报发现,导致其增收不利的主要原因是期间费用和营业成本的上升。

公司2018年期间费用率为10.5%,较上年升高0.5个百分点。期间费用合计达3.5亿,同比上升7.4%。

其中,销售费用为8898.7万,同比上升5.2%;管理费用为1.1亿,同比上升48.7%,主要系本年度股权激励确认费用增加,以及公司租赁办公场所租赁费装修摊销费用增加及项目管理费用增加所致;而财务费用为9541.3万,同比则下降19.9%;研发费用为5203.9万,同比上升13.1%。

营业成本27.5亿,同比增长18.4%,主要系2018年主要原材料价格较2017年度上涨幅度较大,产品成本上涨所致,高于营业收入2.2%的增速,导致毛利率下降11.2%。

值得注意的是,在原材料价格上涨幅度较大的同时,公司的产品价格则持续低迷,呈现出前高后低的走势。

“原材料价格与产品价格呈现出负相关性波动,这正是目前预焙阳极行业的困局所在。”上述行业分析人士表示,“原材料成本一直在涨价,产品价格却受下游电解铝产能过剩,价格持续低迷的压制,非关联厂家可以减产应对,而关联厂家与电解铝厂家深度捆绑后,只能亏损一起扛了。”

在他看来,与下游电解铝厂家合作建厂形成关联交易后,虽然能解决销售规模的问题,但与下游电解铝行业盈亏深度捆绑后,如果再算上资金的成本后,最终只会形成一个规模不挣钱的尴尬局面。

或许,上市融资与发行可转换债再融资是索通发展降低资金使用成本的唯一办法。

原始股东减持清仓

相较于普通的中小投资者,原始股东对索通发展的业绩大幅下降及关联交易利弊与否的判断,似乎有着天然的敏感度。

2月16日,索通发展公告持5%以下股东减持计划显示,经过上一轮减持公司1.94%的股份后,合计持有无限售流通股896.48万股,持股比例仍为2.63%的股东德晖声远及其一致行动人,计划减持不超过874.84万股,占公司总股本的2.57%。

具体的计划为,德晖声远拟减持不超过747,597股,占公司总股本的0.2197%;德晖景远拟减持不超过3,215,369股,占公司总股本的0.9450%; 德晖宝鑫拟减持不超过1,555,234股,占公司总股本的0.4571%;创翼德晖拟减 持不超过3,230,158 股,占公司总股本的0.9494%。

根据德晖一致行动人的相关承诺,减持期间为自公告披露之日起3个交易日后的6个月内进行;减持方式为 集中竞价或大宗交易;减持价格视市场价格确定。

《投资者网》统计发现,德晖一致行动人减持完后,其一致行动人持股比例仅0.06%。同样,此前持股比例为4.81%,且位居第三大股东的天津卓华投资减持后,其持股比例也仅0.01%。可见,避免受清仓式出逃的质疑,起码还留下一点打底的股份。

据索通发展于1月23日和2月16日股东减持结果的公告显示,截至1月23日,股东德晖声远、德晖景远、德晖宝鑫、创翼德晖在上海证券交易所通过集中竞价交易方式合计完成659.83万股的减持,套现约8300万元。

权益变动前德晖声远、德晖景远、德晖宝鑫、创翼德晖合计持股4.57%,权益变动后持股比例合计为2.63%。

截至2月16日,股东天津卓华在上海证券交易所通过集中竞价交易、大宗交易方式完成1366.92万股的减持,权益变动前天津卓华持股4.03%,权益变动后持股比例为0.01%。

公告显示,天津卓华减持价格区间为10.51-15.29元/股,本次减持套现1.71亿元。

事实上,原始股东几乎清仓式减持形成呼应的是,索通发展业绩与市值大幅跳水。

《投资者网》统计发现,索通发展市值从索通发展上市后,复权后的股价由高点55.86元,市值高达约190亿元,下跌至3月22日早盘收盘价的15.05元,每股下跌40.81元,跌幅73%,市值缩水接近140亿元,居次新股前列。

押注再融资扩张

面对行业产能严重过剩和业绩跳水的情形,索通发展将未来押注于再融资的扩张。

3月12日,索通发展发布了《关于公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会受理》的公告,这意味着上市一年多的索通发展,抛出了比IPO募资额高出两倍的可转债融资计划,正式进入审批议程。

2018年10月29日,索通发展在公布三季报的同时,还发布了可转债发行预案,称计划发行总金额不超过9.45亿元,用于投向云南索通云铝炭材料有限公司600kt/a(900kt/a项目一期)高电流密度节能型炭材料及余热发电项目、收购重庆锦旗碳素有限公司部分股权及扩建项目、嘉峪关索通预焙阳极有限公司54室焙烧炉节能改造项目及补充流动资金。

值得注意的是,这份可转债融资方案,其中大部分资金将用于关联交易,上述预案于2018年11月14日在股东大会上审议通过。

数据显示,云南索通云铝炭材料有限公司是索通发展和云铝共同投资建设,持股比例分别为65%和35%,索通发展为绝对控股。重庆锦旗碳素有限公司则计划通过本次可转债融资用于股权收购和扩产后,索通发展的持股比例约占51%。

梳理公开数据发现,上市一年后的次新股,提出可转债发行融资额达到首发融资两倍以上的,几乎只有索通发展一家。

对于《投资者网》提出的可转债发行仍然是在扩大关联交易规模的事实,上述相关人士则回应道,“公司选择与优质下游客户合资建厂,有利于稳定下游客户,增加产业链粘性,提前锁定市场,促进销售回款。合作模式带来的关联交易,我们按照相关规则进行披露即可。”

但关于关联交易导致独立性较差的担忧,他则表示,“合资模式的选择同时也带来了稳定的市场,这都是我们IPO过会时证监会审核通过的。”不过,此次用于逆势扩张的再融资能否再次幸运过会,仍然值得关注。

根据百川统计,2018年电解铝共减产217.6万吨,主要受需求疲软价格下行,以及成本端铝土矿和氧化铝价格大幅上升影响,预计2019年全年电解铝产量与去年持平,没有增量。

事实上,下游产能严重过剩向上游预焙阳极行业传导的压力同样不小。对此,铝用炭素分会预警道:“如果按正常施工进度测算,到2018年底至少能完成300万吨左右的新增产能,这将彻底改变铝用阳极市场的供需状况,由卖方市场重回买方市场。”

显然,关联交易、业绩跳水以及二级市场糟糕的回报,这些都会成为可转债发行的不确定因素之一。(思维财经出品)■

六字箴言,让理财顾问从B+进阶A-

 

作者丨刘干霄

金石财策顾问有限公司首席执行官,中国社会科学院经济学博士,CWMA、CPBA、CFC等国际认证会员,金融专业人士协会(ISOFP)财富管理中国组专家。

来源丨CWMA(国际认证财富管理师)课程精华

图片丨unsplash

 

 

目前的市场环境下,不论是企业还是个人,激烈的竞争已成为常态,尤其是个人之间的比拼,往往差之毫厘,失之千里。

理财顾问,其实是一个离钱、离高净值客户非常近的职业,只需要勤奋一些,提升一下自己的综合实力,要想从收入、个人修养、个人能力,甚至社会价值上有所体现,并非难事。

假如将个人职业成长阶段用A、B、C来描述——A 代表卓越,B 代表优秀,C 代表一般水平的话。

其中,B+ 跟 A-,即B 的上半段和 A 的下半段,界限看似很模糊,其实存在巨大鸿沟,从B+ 到 A- 的进阶,涉及到很多能力点、思考点等方面的提升。

那么,理财顾问如何让自己的工作表现更加专业化、职业化,甚至说价值化,其实主要体现在商业思维上。

这里,可以用三个关键词进行概括:佣金、利润、价值。

佣金思维

对于绝大多数的顾问、团队主管,或机构负责人来说,“佣金思维”能让工作更加务实,更加关注当下工作的量与质。

对从业者本身而言,这是一个非常好的正向回馈机制。

这是因为,在理财顾问的日常工作中,不管是做客户沙龙,还是其他服务活动,抑或是出门谈客户、去学习,我们都可将其视为一种投入。

当然,我们会希望自己的每一分投入,都能得到相应的业务回报。这个时候,如果从钱的角度来衡量,我们关注的点就是佣金思维(业务思维)。

没有佣金思维会怎样呢?你会发现自己的工作付出没有相应的成果来支撑,看似干了很多漂亮的事,却没绩效、没收入,时间久了,支持自己持续投入的动力就没有了。

反过来,倘若一味沉迷于佣金思维的话,一个人会认为自己每做一件事情都要有回馈结果,难免陷入小得小失的牵制,结果往往是对事情失去方向感的把控,这就是小聪明和大智慧的差异。

利润思维

说到利润思维,先举个简单的例子,假如我今天自己开了一家企业,会涉及到一个提供产品和服务的过程,这种情况下,就不能考虑我今天的行为,是不是今天就一定能换来收益。

又比如,在一家理财类机构当中,今天招一位专业的投资经理,或者产品经理,他可能不如销售经理带来的利润更直接。

按这样考虑,如果只从眼前的利润出发来组织团队,表面上,可能企业当中每个人、每件事都能直接带来营收,实际上,这样的公司很可能得不到持续的成长,也很难做到规模化。

所以,一个极具成长性的企业,一定会涉及到有些业务是有核心利润率的,有些业务可能就是维护客户关系、客户黏度的,有些业务可能就是增加新客户、新业务的。

传统的商业逻辑都信奉,一分钱一分货,便宜没好货……今天,商业文明达到新高度,大多数工作更专注中长期的经营行为,不在乎每一个行为是不是马上产生业务利润,更在意的是一年下来收益有多少,包括理财顾问。

价值思维

再进一步说,就涉及到价值思维。

价值思维有时候可以允许持续亏损,京东就是一个很典型的例子,直到上市时,它都是一个亏损型的企业。

与传统的百货商场相比,京东最大的不同在于,一般情况下,传统的百货商场大都有三、五年的投资期,过后就进入盈利周期。但是,京东很长时间内都是亏损的,且规模越大,亏损越大,不过,这都不妨碍它的市场估值几千亿。

我们知道,企业的估值并不是基于当期的利润,而是基于以下几点,商业模式如何?未来能否持续扩张?当渠道拥有巨大用户量级时,商业模式是否有其他的利润增长点?

京东打造了一个京东数科,B轮融资之后估值超过1300亿,很大程度上都得益于京东在互联网时代沉淀下来的用户数据,这背后蕴藏的巨大价值让它拥有了先天优势。

价值思维给理财顾问工作的提示是,不要沉迷于每一件事情的短期回报,因为这个职业你不是要做一年,也不是做这三年,你很可能要做十年,甚至做三五十年。

而且,你不只是做职业,可能还要形成规模化。因为所有的事情到最后,如果不能实现规模化,只能叫创新,不能称之为领先。

领先一个很重要的特征,就是你有一个比较高的市场份额,这才叫你处于一个领先的状态。

 

End

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