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短期借款支撑长期业务 西藏金融租赁流动性承压

  作为国内首家由民企控股的金融租赁公司,西藏金融租赁成立仅四年时间,总资产就已接近500亿元,但短时间内资产快速增长,公司可能面临资金流动性的压力。

  《中国经营报(博客,微博)》记者注意到,国际信用评级公司穆迪对西藏金融租赁给出了B1的基础信用评估。在评级中,穆迪方面表示,“西藏金融租赁主要依赖银行和其他金融租赁公司的短期借款来支持长期租赁业务,形成了一定的资产与负债的期限错配压力,可能导致较高的流动性风险。”

  穆迪副总裁孔祥安对记者表示,“单独看财务情况,过去几年间西藏金融租赁的增速和盈利能力较好,资本充足率也不错,但成立时间较短,没有经历过经济周期的验证。”

  记者注意到,西藏金融租赁的资金来源中,一年期以内的短期资金占比超过90%,长期借款占比仅为2.9%,而所投放的项目主要以三年期项目为主。

  对于资金资产的期限错配导致的流动性问题,截至记者发稿时,西藏金融租赁方面始终未回复。

  同业拆借占比近70%

  公开信息显示,西藏金融租赁目前的注册资本金为50亿元,2015年正式开业,控股股东为河北省民营企业东旭集团有限公司,其持股比例为48.5%;此外,西藏自治区政府则通过西藏自治区投资有限公司、西藏银行股份有限公司和西藏自治区国有资产经营公司持有公司29.3%的股权。

  根据西藏金融租赁公布的信息可知,截至2017年年末,西藏金融租赁已累计获得116家机构的授信,获批授信金额达583.15亿元,融资余额为150.29亿元,其融资方式涵盖了同业借款、同业拆借、资产转让、境外借款、发行金融债、资产证券化等。

  值得注意的是,西藏金融租赁同业拆借的短期资金占比较高。《西藏金融租赁有限公司2018年第一期金融债券募集说明书》(以下简称“《说明书》”)显示,截至2017年12月3日,同业拆借比例为69.41%。此外,2017年未,西藏金融租赁拆入资金占负债总额比例为90.15%。据了解,拆入资金是指公司从境内商业银行和境内其他金融机构的借款,是公司负债的主要来源。

  业内人士表示,“同业拆借的资金一般以1年期内的短期资金较多,很少有借到超过一年期的长期资金的。”

  上述《说明书》显示,西藏金融租赁的业务中,所投放的项目主要是期限在3年左右的长期租赁物。“公司在未来几年将处于发展上升期,作为金融租赁公司,同业拆借和同业借款等1年及以内短期资金是公司目前最主要的资金来源,但由于融资租赁业务自身特点,公司所投放的项目主要以3年期为主,短期错配及流动性管理的压力在一定程度上制约了公司业务的开展。”

  穆迪方面也认为,目前西藏金融租赁主要依赖银行和其他金融租赁公司的短期借款来支持长期租赁业务,形成了一定的资产与负债的期限错配压力,可能导致较高的流动性风险。

  多位租赁行业从业者也都表示,“短拆长用”的模式下,金融租赁公司的资产负债错配严重,需要不断地借新还旧,但借款定价慢于市场利率的变动,当银行收缩信贷政策,提高资金成本,或市场上的整体资金成本上涨,金融租赁公司的息差缩小,影响公司的业绩。

  融资租赁的从业者对记者表示,“对于租赁公司来说,如果资金成本出现变化,向已经承租的客户提出改变收费政策,客户可能选择改变承租的期限;如果不改变收费政策,维持原有的收费情况,租赁公司则要付出更高的资金成本,也会影响公司业绩。”

  据记者了解,金融租赁行业中普遍存在资产和负债期限的错配问题,金融租赁公司都在探索多渠道的长期负债,业内较普遍的是通过发行金融债券和资产证券化产品来改善资产的负债期限结构,此外,还会选择通过增资、上市等方式增加资本净额,提升业务规模。

  高增速具有不确定性

  根据中国银行业协会金融租赁专业委员会的相关数据信息,2018年末,西藏金融租赁总资产达484.75亿元,同比增速高达134%。2018年公司全年实现净利润7.6亿元,同比增长13.3%,平均总资产收益率高达2.2%,位于金租公司前列。

  2016~2018年,西藏金融租赁累计实现净利润16.14亿元,净利润的年复合增长率为104%。2017年公司平均资产收益率为3.42%,平均净资产收益率为18.89%,均处于行业较高水平。

  过去几年间,西藏金融租赁缘何实现较高的增速?孔祥安认为,受限于宏观降杠杆等因素,银行系金融租赁公司在过去两年间增速放缓,但整个市场对租赁的需求较大,对于一些贷款能力高的租赁公司来说,可以受让这部分市场。同时孔祥安表示,在银行系的租赁公司考核放宽后,未来西藏金融租赁能否保持这样的增速还有不确定性。

  对于西藏金融租赁可能面临的风险,孔祥安表示,过去几年间业务发展得很快,未来如果仍保持同样的增速,风控能力能否支撑资产质量向好,是有不确定性的。

  此外,业务的快速增长下,西藏金融租赁的资本充足率也会面临压力,目前保持在15%左右的资本充足率,如果未来在保持25%的增速下,未来三年可能需要再次增资。

  事实上,西藏金融租赁此前已经经历过两次增资,2015年开业时,注册资本金为10亿元,2016年4月和2018年4月,先后两次增资20亿元,目前注册资本金为50亿元。

  《金融租赁管理办法》规定,金融租赁公司资本充足率不得低于8%最低监管要求,风险加权资产不得超过资本净额的12.5倍。

  根据《说明书》公布的数据显示,截至2017年12月3日,西藏金融租赁的资本充足率为21.13%,核心一级资本充足率为21%。

中信证券:2019年M2增量在13.2-14.2万亿元左右

 目前,M2体现明显的结构性特征,预计M2增速在二季度将大体维稳,M2增速动力主要来自于企业部门固定资产投资企稳和生产转好的逐步确认,但个人购房贷款、消费信贷或不及预期以及企业经营转好带来的个人部门存款流入减缓,可能给未来M2增速走势带来不确定性。

  一季度M2为何大增?财政支出带动的财政存款变动并非M2结构化变动的主因,2019年一季度,财政性存款环比减少6,927.31亿元,与一季度基建发力、财政支出发力相符合;而机关团体存款一季度环比增加7,667.66亿元,数量上大体冲抵了财政发力带来的财政存款减少。企业资金向个人存款的转化主导当前M2结构,由于金融机构有价证券投资、债券投资以及股票投资环比增加不大,目前企业信贷向个人部门存款的转移可能能够解释目前M 期货鑫东财配资 2增速的结构化现象。

  未来影响M2的主要因素分解。首先,前期经营活动减弱推动资金转移,经营性信贷触底或预示单位存款仍有压力,如果后续企业经营性信贷需求旺盛,存货补库行为积极,单位存款预计维持低位,但个人存款将不会再得到企业资金的支持。其次,企业经营型贷款对工业企业存货具有领先作用,企业利润转移或决定后市单位存款稳定性,如果企业固定资产贷款维持稳定,M2中单位存款部分或将不会受到企业固定资产投资部分的较大影响。此外,持币倾向明显,个人部门存款有一定支撑,房地产预期估值因素或是居民消费、购房行为的原由之一,针对房地产购房意愿进一步承压的态势,我们或许将会面对居民部门信贷需求下滑、个人存款规模进一步扩大的结构性局面。

  M2走势预判。根据M2增速与名义GDP增速相匹配计算,2019年M2增量在13.2-14.2万亿元左右。而2019年一季度新增M2占比较高,后期增长空间有限。同时,面对内外经济冲击,央行的政策运作也是M2分析的边际信息点。另外,还需警惕外部冲击引起的贸易收缩。

  债市策略:预计M2增速在二季度将大体维稳,M2增速动力主要来自于企业部门固定资产投资企稳和生产转好的逐步确认,但个人购房贷款、消费信贷或不及预期以及企业经营转好带来的个人部门存款流入减缓,构成个人存款下行动力。但值得注意的是,经济转好尚需不断确认,对货币量判断应保持弹性思维。综上,我们认为10年期国债利率将在3.2%~3.6%区间内波动,在外部因素的影响下或将回落至下限附近。

  正文

  一季度M2环比增加62667.92亿元,同比多增13043.76亿元。观察M2结构,个人存款大增60,917.55亿元,同比多增17,695.36亿元。而单位活期存款、单位定期存款环比分别降5843.53亿元、增18,836.57亿元,增速同比上基本保持不变。同时,非银存款环比降10411.94亿元,同比多降177.74亿元。一季度M2增速超预期,但内部结构似乎有所扭曲。自2018年7月起,个人存款环比增速相对单位存款持续拉大,目前该增速差已经达到历史最高水平。在企业部门存款增速不及个人部门,非银存款大幅萎缩的状态下,如果2019年内居民消费情势有所不振,M2的增长前景将有所承压。根据M2增速与名义GDP增速相匹配计算,2019年M2增量在13.2-14.2万亿元左右,增速在8%-9%左右。

薛利峰:多空僵持量能创新低 静待靴子落地

盘面回顾:

周四午评:沪深两市早盘双双低开,开盘之后大盘迅速拉升,创业板指翻红,但随后空头发力,指数再度回落,多空双方对峙激烈,大盘此后在科技股的带动下,再度企稳回升,此后指数持续单边下挫,午后指数小幅回暖,创业板指一度强势翻红,但持续性不强,临近尾盘再度下挫,个股跌多涨少,以白马股、白酒板块为首的权重单边下行,拖累沪指走弱,市场总体较为颓势,做多力量较弱,赚钱效应差。北上资金截至A股收盘净流出53.5亿元,连续第五个交易日净流出。

热点解读:

半导体板块开盘活跃,康强电子、大港股份强势封板,晶方科技、国民技术、苏州固锝、南大光电等打开涨停出现回落,消息面,国务院部署集成电路和软件产业发展,延续所得税优惠政策,吸引国内外投资更多参与和促进信息产业发展。受消息影响人民币贬值概念走强,华纺股份封板,创源文化、明阳电路、南纺

股份集体拉升。超高清板块尾盘拉升,数码科技领涨,创维数字、广电网络、四川长虹纷纷冲高,上海发布超高清视频产业行动计划,明年将开4K超高清频道,到2022年,上海超高清视频产业规模突破4000亿元。

市场分析:

沪指自4月22日开始下跌以来,目前连续调整了11个交易日,跌幅达15%,累计下跌434点,成交量持续萎缩,今日量能创近3个月以来新低,目前沪指已经逼近2月份跳空缺口以及半年线和年线所构成的三重支撑附近,虽然具备反弹要求,但由于目前市场受消息面影响偏大,不确定因素依然左右市场走势,而明日周五又是靴子落地的时间窗口,多空双方处在僵持状态都在等待消息面的最终结果。

操作策略:

沪指自4月25日跌破箱体以来,我们一直看空市场,操作策略上始终坚持谨慎防守的观点,目前依旧保持静观其变,耐心等待消息面明朗以及技术面出现企稳信号后,再逢低进场操作。

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